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转自：期货日报

6月初以来，在生物柴油政策利好预期推动下，油脂市场逐渐脱离此前的区间震荡走势，开启一轮上涨行情，其中豆油和棕榈油涨势尤为明显。

6月13日，美国环保署（EPA）发布《可再生燃料标准》（RFS）最终提案，2026年和2027年的生物燃料掺混总量分别为240.2亿加仑和244.6亿加仑，高于2025年223.3亿加仑的掺混要求。其中，2026年的生物柴油掺混目标为56.1亿加仑，远高于2025年33.5亿加仑的目标，也高于此前生物燃料行业提出的52.5亿加仑的目标。此外，该提案还含有限制生物燃料进口的措施。由于美国生物柴油的主要原材料是豆油，若该提案正式实施，将使豆油市场供需格局发生重大变化。

美国农业部数据显示，2025年豆油占生物质燃油原料总量的41%，生产1加仑生物质燃油需7.6磅豆油。按此测算，2026年美国豆油消费量将增加约318万吨。而在此之前，美国农业部预测2025/2026年度美国豆油在生物质柴油领域的消费量较上年度增加45万吨。新的生物燃料政策发布后，该年度美国豆油消费量将较此前预测再增加273万吨。基于此，将对2025/2026年度全球豆油供需平衡表进行调整，预计该年度全球豆油需求将达到7200万吨。期末库存势必会远低于此前预测的650万吨，也低于2024/2025年度的613万吨。全球豆油供需格局将因美国生物柴油需求的增加而变得紧张。

近些年印尼大力发展生物柴油，带动棕榈油需求快速增长。尤其是印尼在去年8月提出，将从今年年初开始实施生物柴油B40政策，即在传统燃油中掺混40%的生物柴油，而印尼生物柴油的主要原材料正是棕榈油。根据印尼政府设定的目标，2025年分配的生物柴油额度为1560万千升，生产这些生物柴油需消耗1419万吨棕榈油，这将进一步推动棕榈油需求持续增长。

但印尼B40政策在实际执行中并不顺利。由于棕榈油与柴油价格长期倒挂，该政策的推进需依赖政府财政补贴。因财政补贴存在缺口，今年1月7日印尼签署实施B40的法令，规定用于公共部门的755万千升生物柴油可获得政府补贴，非公共部门的约805万千升生物柴油则未纳入补贴机制。不过，自5月17日起，印尼将毛棕榈油出口专项税从此前设定的“毛棕榈油参考价的 7.5%”上调至10%。

印尼种植园基金机构估计，今年对棕榈油征收的税款将达30万亿印尼盾（约合 18.4 亿美元），足以覆盖该国生物柴油强制项目的补贴资金。此外，近期印尼政府表示正评估2026年将生物柴油掺混比例提升至50%的可能性。若B50政策实施，印尼全年生物柴油需求将从B40政策下的1560万千升增至约1900万千升，国内棕榈油消费或增加300万吨。

综合来看，虽然油脂市场存在一些利空因素，比如上游美豆长势良好、东南亚棕榈油处于季节性增产周期、国内油脂库存累积等，但这些因素影响偏短期，且力度较弱。中长期看，生物柴油政策利好预期将是油脂市场的主要推动因素。 因此，预计未来半年内油脂市场将保持上涨格局。（作者单位：东吴期货）

编辑：吴郑思

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